Điều gì xảy ra tiếp theo sẽ mở đường cho nền kinh tế thế giới

Các ngân hàng doanh nghiệp phải khơi dậy niềm tin vào nền kinh tế bằng cách giữ lạm phát ở mức thấp và ổn định. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã bị mất kiểm soát. Vào tháng Ba, giá tiêu dùng cao hơn 8,5% so với một năm trước đó, mức tăng hàng năm nhanh nhất kể từ năm 1981. Ở Washington, việc theo dõi lạm phát thường là bảo toàn đồng won trong các văn phòng tồi tàn. Hiện nay gần 1/5 người Mỹ nói rằng lạm phát là vấn đề quan trọng nhất của đất nước; Tổng thống Joe Biden đã giải phóng dầu từ nguồn dự trữ chiến lược để cố gắng kiềm chế giá xăng dầu; và đảng Dân chủ đang tìm kiếm những kẻ phản diện để đổ lỗi, từ những ông chủ tham lam đến Vladimir Putin.

Tuy nhiên, chính FED đã có những công cụ để ngăn chặn lạm phát nhưng lại không sử dụng chúng kịp thời. Kết quả là sự phát triển quá nóng tồi tệ nhất trong một nền kinh tế lớn và giàu có trong kỷ nguyên 30 năm lạm phát mục tiêu của các ngân hàng trung ương. Tin tốt là cuối cùng lạm phát có thể đã đạt đỉnh. Tuy nhiên, mục tiêu 2% của Fed sẽ còn rất lâu nữa – buộc ngân hàng trung ương phải đưa ra những lựa chọn khó khăn. Các chuyên gia xin lỗi cho các nhà hoạch định chính sách của Mỹ chỉ ra mức tăng giá hàng năm 7,5% ở khu vực đồng euro và 7% ở Anh là bằng chứng về một vấn đề toàn cầu, do giá hàng hóa tăng vọt, đặc biệt là kể từ khi Nga xâm lược Ukraine. Gần 3/4 lạm phát của khu vực đồng euro là do giá năng lượng và thực phẩm tăng cao.

Tuy nhiên, Mỹ được hưởng lợi từ lượng khí đá phiến dồi dào và thu nhập cao hơn đồng nghĩa với việc các mặt hàng chủ lực có ảnh hưởng nhỏ hơn đến giá trung bình. Loại bỏ năng lượng và thực phẩm và lạm phát của khu vực đồng euro là 3% – nhưng của Mỹ là 6,5%. Ngoài ra, thị trường lao động của Mỹ, không giống như châu Âu, rõ ràng đang quá nóng, với mức lương tăng với tốc độ trung bình gần 6%. Giá dầu, ô tô đã qua sử dụng và vận tải biển giảm gần đây có thể đồng nghĩa với việc lạm phát sẽ giảm trong những tháng tới. Nhưng nó sẽ vẫn ở mức quá cao, do áp lực tăng giá cơ bản.

Uncle Sam đã đi trên một con đường độc đáo vì kích thích tài chính trị giá 1,9 triệu đô la quá mức của ông Biden, được thông qua vào tháng 3 năm 2021. Nó đã bổ sung thêm sức mạnh cho một nền kinh tế vốn đang phục hồi nhanh chóng sau nhiều đợt chi tiêu và nâng tổng mức kích thích đại dịch lên 25 % gdp — cao nhất trong giới giàu có. Khi Nhà Trắng nhấn ga, Fed lẽ ra phải hãm lại. Nó đã không làm. Sự lưỡng lự của nó một phần xuất phát từ khó khăn trong việc dự báo đường đi của nền kinh tế trong thời kỳ đại dịch, và cũng từ xu hướng chống lại cuộc chiến vừa qua của các nhà hoạch định chính sách. Trong phần lớn thập kỷ sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu 2007-09, nền kinh tế bị trì trệ và chính sách tiền tệ quá thắt chặt

Tuy nhiên, thất bại của Fed cũng phản ánh sự thay đổi ngấm ngầm giữa các ngân hàng trung ương trên toàn cầu. Như báo cáo đặc biệt của chúng tôi trong số này giải thích, nhiều người trên khắp thế giới không hài lòng với công việc quản lý chu kỳ kinh doanh nghiêm túc và mong muốn được đảm nhận những nhiệm vụ hấp dẫn hơn, từ chống biến đổi khí hậu đến đúc tiền kỹ thuật số. Tại Fed, sự thay đổi rõ ràng với những lời hứa rằng nó sẽ theo đuổi một sự phục hồi “trên diện rộng và bao trùm”. Sự thay đổi tu từ đã bỏ qua một thực tế, được dạy cho mọi nhà kinh tế học đại học, rằng tỷ lệ thất nghiệp mà lạm phát xảy ra không phải là điều mà các ngân hàng trung ương có thể kiểm soát.

Vào tháng 9 năm 2020, Fed đã hệ thống hóa các quan điểm mới của mình bằng cách hứa sẽ không tăng lãi suất cho đến khi việc làm đã đạt đến mức bền vững tối đa. Cam kết của nó đảm bảo rằng nó sẽ tụt lại phía sau rất xa so với đường cong. Nó được cổ vũ bởi các nhà hoạt động cánh tả, những người muốn thấm nhuần một trong số ít các thể chế chức năng của Washington với đặc tính bình đẳng.

Kết quả là một mớ hỗn độn mà Fed chỉ đang cố gắng giải quyết. Vào tháng 12, nó dự kiến ​​sẽ có 0,75 điểm phần trăm tăng lãi suất trong năm nay. Hôm nay dự kiến ​​sẽ tăng 2,5 điểm. Cả các nhà hoạch định chính sách và thị trường tài chính đều cho rằng điều này sẽ đủ để đưa lạm phát tăng cao. Họ có lẽ đang quá lạc quan trở lại. Cách thông thường để kiềm chế lạm phát là tăng tỷ giá trên mức trung lập – được cho là khoảng 2-3% – nhiều hơn mức tăng của lạm phát cơ bản. Điều đó chỉ ra tỷ lệ quỹ liên bang là 5-6%, chưa từng thấy kể từ năm 2007.

Tỷ giá cao đến mức có thể chế ngự giá cả đang tăng — nhưng bằng kỹ thuật suy thoái. Trong 60 năm qua, Fed chỉ có ba lần quản lý đáng kể để làm chậm nền kinh tế Mỹ mà không gây ra suy thoái. Chưa bao giờ việc để lạm phát tăng cao như hiện nay.

Do đó, sự co lại của Mỹ bao trùm nền kinh tế toàn cầu như một phần của bộ ba rủi ro, cùng với an ninh năng lượng của châu Âu và cuộc đấu tranh của Trung Quốc để trấn áp covid-19. Các nước nghèo và thu nhập trung bình nói riêng phải mất rất nhiều thứ từ việc Fed tăng lãi suất cao, điều này sẽ thu hút vốn và làm suy yếu tỷ giá hối đoái của họ, đặc biệt nếu suy thoái toàn cầu làm giảm nhu cầu xuất khẩu của họ cùng lúc.

Fed có để bụng để gây ra những nỗi đau kinh tế như vậy? Nhiều nhà kinh tế ủng hộ lạm phát cao hơn, bởi vì về lâu dài, lãi suất sẽ tăng song song, đẩy chúng xa hơn khỏi mức 0, mức mà chúng khó có thể cắt giảm trong một cuộc khủng hoảng. Lạm phát đang giúp chính phủ liên bang thu hẹp giá trị thực của các khoản nợ. Vào khoảng năm 2025, khi Fed xem xét lại khuôn khổ hoạch định chính sách của mình , Fed sẽ có cơ hội nâng mục tiêu. Không có gì đặc biệt về 2%, ngoại trừ thực tế là Fed đã hứa với nó trong quá khứ.

Lời nói của tôi là trái phiếu của tôi

Lạm phát ổn định và ở mức khiêm tốn trên 2% có thể chấp nhận được đối với nền kinh tế thực, nhưng không có gì đảm bảo lập trường của Fed ngày hôm nay có thể thực hiện được điều đó. Và việc thất hứa sẽ dẫn đến hậu quả. Nó gây tổn hại cho những người sở hữu trái phiếu dài hạn, bao gồm cả các ngân hàng trung ương và chính phủ nước ngoài sở hữu trái phiếu kho bạc trị giá 4 triệu đô la. (Một thập kỷ lạm phát 4% thay vì 2% sẽ làm giảm 18% sức mua của tiền được trả vào cuối thời kỳ đó.) Nó có thể thêm phần bù rủi ro lạm phát vào chi phí đi vay của Mỹ. Và nếu ngay cả Mỹ phá vỡ lời hứa lạm phát trong thời kỳ khó khăn, các nhà đầu tư có thể lo lắng rằng các ngân hàng trung ương khác – nhiều ngân hàng trong số đó đang trông chờ vào các chính phủ mắc nợ – cũng sẽ làm như vậy. Vào những năm 1980, cuộc suy thoái do Fed của Paul Volcker gây ra đã đặt nền móng cho các chế độ lạm phát mục tiêu trên toàn thế giới.